投资研究
时间的回环：从阴阳哲学到达利欧的周期之道
繁荣与衰退、统一与分裂、和平与冲突—— 这些看似随机的命运节奏，早在千年前的《资治通鉴》中便已被洞察。 而在当代金融世界，Ray Dalio以“大周期理论（Big Cycle Theory）”重述了同样的规律： 当财富、权力与信任的平衡被打 …
独立投资研究 · Independent Research
以周期、行为与产业
的视角理解市场
记录对债务周期、行为金融、央企改革与产业趋势的长期观察。内容为个人研究笔记，不构成投资建议。
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当“专业”成了束缚：基金经理的考核困境与普通人的长期优势
2025年10月31日，证监会就《公募基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见，中国证券投资基金业协会同步发布《操作细则（征求意见稿）》。11月初，《公募基金业绩比较基准要素库》下发给各家基金公司。这一系列举措，标志着监管层正着手引 …
投资研究
“纸面繁荣”的陷阱：负商誉财技与投资风险识别
在利润承压的年份里，一些企业选择通过“财技”来美化账面业绩，其中最典型的就是“负商誉”操作——当企业以低于净资产的价格收购或增持股权时，这部分“折价”被直接计入当期收益。表面上看，企业仿佛凭空赚了一笔；但在会计的另一面，这种“纸面财富”往往 …
投资研究
巴菲特与芒格的投资哲学——简单的原则与艰难的执行
在当今这个充斥着算法交易、短期波动和海量财经噪音的世界里，沃伦·巴菲特与查理·芒格的名字，代表着一种近乎复古的智慧。人们尊称他们为“奥马哈先知”，试图从他们每年的股东信中寻找“财富密码”。 然而，大多数人所寻找的“秘密”并不存在。巴菲特和芒 …
投资研究
马太效应：理解巴菲特与“撕裂”市场的同一把钥匙
当下的全球资本市场，正呈现出一种深刻的“撕裂感”。 一方面，如标普500或纳斯达克指数在少数科技巨头的带领下屡创新高；另一方面，触及52周新低的股票数量非但没有减少，反而在同步增加。这种“指数涨、个股跌”的背离，让许多投资者感到困惑：市场究 …
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巴菲特的最后一课：在善意中结束，在理性中传承
“Choose your heroes very carefully and then emulate them. You will never be perfect, but you can always be better.” ——沃 …
投资研究
分散与集中：投资世界的两种哲学
在投资世界里，存在两种看似对立、却各自自洽的哲学：一种是以马科维茨（Harry Markowitz）为代表的分散投资理念，另一种是以格林厄姆（Benjamin Graham）为代表的集中投资理念。前者讲究概率与平衡，后者追求洞察与确定。它们 …
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竞合与抉择：中国资本市场的三股力量
中国的资本市场，正呈现出一个多元且复杂的“混编舰队”格局。在这个生态中，三股核心力量界定了市场的广度与深度：以央企投资公司为代表的“国家队”，以本土PE/VC为代表的“民营劲旅”，以及以国际基金为代表的“外资巨头”。长期以来，市场习惯于将三 …